2026年8月19日，宇树科技在科创板上市，发行价为150.80元，对应市值约610亿元。上市首日股价一度冲至1100元，对应市值约4449亿元，收盘时仍有3418亿元。随后股价连续回落：8月20日收于687元，8月21日收于672.41元，8月24日进一步收于603.08元，总市值约2439亿元。短短四个交易日内，宇树股价较上市首日盘中高点回撤超过45%，市值蒸发超过2000亿元，但较发行价仍上涨约300%。
宇树科技是一家机器人公司，2025年收入约17亿元，2026年上半年收入约11.5亿元。尽管短期股价受市场情绪和流通盘影响，但估值背后的问题更为复杂：为什么一家规模相对较小的公司在经历快速回调后仍被定价在约2400亿元？
会计学副教授张飞达采用奥尔森剩余收益模型，从ROE（净资产收益率）、可持续性、成长性和风险评价四个维度分析了宇树科技。与SpaceX相比，宇树科技已经盈利，但规模仍小；上市后获得更多资本，能否把阶段性高回报延续为长期高回报是一个关键问题。
宇树科技2025年实现营业收入约16.99亿元，同比增长332.6%；归母净利润约2.78亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润约5.91亿元，经营活动现金流量净额约6.70亿元。2026年上半年数据显示，公司收入11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，但扣非净利润2.44亿元，同比下降19.34%，经营活动现金流量净额2.32亿元，同比下降32.53%。增长仍在，但利润质量和现金转化已经开始承受研发、销售投入上升的压力。
宇树科技通过核心部件自研、运动控制和供应链整合，将四足机器人和人形机器人逐步做成可以批量销售的产品。2025年，公司人形机器人出货量已超过5500台。资本市场给出的价格不仅奖励了2025年的成绩单，还包含了对更大规模商业化的预期。
宇树科技发行价对应的公司市值约610亿元，按2025年扣非净利润计算，市盈率约103倍，市销率约36倍；到8月24日收盘，公司市值约2439亿元，按同一口径计算，市盈率约413倍，市销率约144倍。这意味着市场买的不仅是宇树今天已经实现的6亿元扣非利润，而是对更大规模商业化的预期。
宇树科技下一阶段的ROE需要更多依靠产品利润率、资产周转和资本配置纪律重新建立。IPO不是高ROE的终点，而是一次资本分母重置。可持续性方面，宇树的技术优势需在竞争、降价和行业迭代中继续转化为利润和现金流。成长性则取决于宇树能否完成从硬件产品化到场景解决方案化再到劳动平台化的升级。
风险评价方面，管理层品质、公司治理和ESG是关键因素。王兴兴既是宇树最重要的组织资产，也构成关键人风险；控制权集中能提高执行效率，但也需要更强的制度制衡。海外监管与地缘政治风险也可能直接影响增长路径，并最终进入估值所要求的风险补偿。
按8月24日约2439亿元市值计算，宇树对应2025年扣非净利润约413倍、市销率约144倍。这样的估值意味着公司不仅要保持高增长，还需要ROE在IPO摊薄后重新回升、护城河持续、成长可规模化复制，同时管理层和治理不能出现重大失误。
宇树科技是一家具备真实技术、真实产品、真实收入和真实现金流的优秀硬科技公司。它正处在把产品力转化为高质量资本回报的关键阶段，但当前市场价格对未来的要求已经很高。未来更值得跟踪的是ROE、可持续性、成长性、风险评价和估值。
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